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博時宏觀觀點:A股倉位維持中低位 結構上建議啞鈴配置

作者:投資者關系部 時間:2022-03-14 15:28:59 來源:宏觀策略部

   海外疫情持續好轉帶來景氣下行放緩,2月非農就業大幅改善,薪資增速出現放緩跡象。能源大漲對通脹的推升逐步顯現,疊加房租穩步上行,2月美國CPI進一步沖高,目前市場預期全年加息6-7次,高通脹下的縮表和連續加息催化仍將階段性沖擊市場。建議中低配A股,看好能源通脹鏈+成長新能源(光伏、風電),港股壓力仍大。

    兩會對經濟工作的安排整體延續中央經濟工作會議精神,強調“5.5%左右”的目標需要付出艱苦努力。2月金融數據顯示出來的信用擴張速度較前幾月有所放緩,大概率反映當前需求較弱的狀況。最近兩周疫情擴散較為迅猛,消費面臨負面壓力仍然較大。

    市場策略方面,債券方面,社融數字反映需求仍較弱,國內疫情也傾向于壓制短期經濟,這些因素有利于債券市場短期企穩。

    A股方面,當前宏觀組合處于“寬信用不及預期/穩信用+經濟弱”階段,歷史上A股偏弱概率大,A股倉位繼續維持中低位;結構上,建議“啞鈴型”配置,關注能源通脹鏈+成長新能源。一方面,大宗品漲價致海外通脹預期發酵,積極配置低估值的能源通脹鏈,包括石油石化(石油開采/油服)/煤炭+綠電的配對交易;另一方面,成長板塊中,布局調整較深、擁擠度壓力釋放較為充分、且景氣依然向好的新能源鏈(光伏和風電)。

    港股方面,目前港股基本面仍受宏觀需求和監管的雙重壓制,權重股Q4財報承壓,交易情緒上還遭受美國《外國公司問責法》沖擊,短期港股整體延續底部震蕩格局,核心資產修復依賴于穩增長見效后的需求回暖及政策出清。

    原油方面,極低庫存放大油價彈性,今年上半年原油還可能進一步沖高,節奏前高后低但全年維持高位。短期,天氣和地緣沖突還可能引發油價的快速上行,極低庫存放大價格彈性。中期,供需平衡點預計在2022年上半年出現,但整體維持緊平衡狀態,油價中樞維持高位。

    黃金方面,近期地緣沖突升級打壓全球風險偏好,黃金上漲。后續在美國持續高通脹與緊縮預期帶動實際利率回升的影響下,黃金延續震蕩走勢。

 

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